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大葱中介股返航的浪潮来了 谁将成为最大的赢家?

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发表于 2021-1-27 14:49:55 | 显示全部楼层 |阅读模式
宣言:本文来自微信公众号“连接信息表”(ID  : LX  Insight),作者:获准向阳转载。

大洋彼岸,美国对中国企业的强有力限制不断加重。

实体清单、军事最终用户清单、中共军企业清单已经成为限制中国企业供应链和融资的三个主要手段。1月中旬,美国政府还宣布小米、中国商飞等9家中国公司列入“黑名单”。其中包括美国上市中的个股。

日益紧张的中美关系,加上瑞幸咖啡造假事件发生后,美洲对中介股的限制更加严格。因此,中介股正在掀起回归热潮,目的地是指香港。





多亏港口交所于2018年允许同股其他权利新政,香港已经打开了大门。另一方面,杭州将为回归的中介股带来多种机会3360融资渠道的扩大、市值的重新评估、美洲风险的防范等。

中概股回归热潮比一波热闹。阿里巴巴于2019年11月阿里巴巴率先回到香港上市,此后经纪公司网络公司和京东于2020年6月,新东方于10月连续登陆港交所。

目前,香港股市正在迎来更多头部四方的加入,这次大军似乎蜂拥而至。

据调查,2021年仅过去一个月,BC、百度、携程、腾讯音乐娱乐集团、唯品会、汇熙集团等多家经纪公司就在香港寻求第二次上市。

1月22日,据腾讯新闻报道,百度已向港口交易所正式提交第二次上市申请,此次上市担保组为高盛和中信。此前,BC站已于1月第二周在香港正式提交上市申请。

BC站和百度几乎在同一时间出票,BC队预计3月份会在港口敲表,但目前尚未确定具体上市日程。(大卫亚设,北方执行部队。)

在美国的强监管背景下,中介股站在风口浪尖,在压力下回到杭州是大势所趋,同时,港交所近年来的发展也存在诸多挑战。像阿里这样的巨无霸中间主义逆流也将促进其发展和转变。

但是,返航并不意味着中介股完全回到安全地带。2021年,中介主义关键词仍然是机会和风险并存。

汹涌的“回港潮”中个股集体回归的原因非常明确。

瑞幸欺诈案爆发一个月后,美国参议院一致通过了《外国公司问责法案》的表决。该法案对监查和提供不属于政府的证明等提出了更严格的监管要求。

该法案被认为对中介股很有杀伤力,在尚未实施的阶段,阿里、百度、京东等头部的个股一度下跌6%至10%。如果不能及时解决上市公司会计监督委员会(PCAOB)的检查要求,就有可能退市。

截至2020年12月2日,该法案由美国众议院正式通过,随后由特朗普正式通过。

此后,在美国股市,中介股仍然不断有坏消息。据路透社1月15日报道,美国政府将9家中国企业列入“与中国军队相关”黑名单,其中包括美国上市的中介股数据服务公司筐技术。

美国投资者被要求在11月11日之前出售持有的“黑名单”公司的股票。从去年开始,美国政府不断扩大禁止投资的“黑名单”。

此外,随着共助、瑞幸欺诈风波,中介主义信任危机不断触发。

在美国上市的中介股为了防止今后可能出现的“大逃亡”,不得不给自己留下后路。

返航第二次上市可以在一定程度上消除风险,如果一家公司的股价受到美国监管的影响,美国托存证明书(ADR)和相关港股之间可以相互兑换,为强制退出留有余地。

但是,中介股回到港口股后,目前的危险因素只是导火索,杭州近年来推进了改革,是中介股不能错过的体育场之一。(威廉莎士比亚,北上广深)。

香港股市有很多优势。首先,杭州同一类型的企业在美国往往市盈率低。低市盈率表示股价没有反映个别股票的盈利能力,从美股转向杭州有利于重新评估个别股票的价值。

例如百度,美国股票市值一直处于较低状态。百度股价在2018年5月鼎盛时期达到280美元,此后一直下跌,2020年跌至100多美元,几乎腰斩。之后股价上涨,但没能赶上鼎盛时期,无法与阿里、网易等大牌企业相比。

该问题的原因是,核心业务增长放缓、新业务顺差等美国投资者未能面对谷歌,未能产生较高的市盈率,下跌在此之下的百度更加不乐观。(威廉莎士比亚,《北方执行报》(Northern  Exposure))。

回到杭州,将为发展人工智能等业务腾出更大的融资空间。不仅是百度,近年来气势汹汹的BC站也面临着从小型大众文化向综合型大型平台转变的难题,需要补充弹药。
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同时,它们也将迎来更了解其市场地位和公司规模的香港和内地投资者,这更利于它们获得一个合理的市值评价。
港股与海外市场的相关性较强,也更利于中概股的国际化布局。港股的主要指数包括恒生指数、恒生国企指数等,与欧美市场的道琼斯指数、标普500等主要指数的相关性系数均在0.3左右,与国际指数相关性明显。
而此前完成二次上市的中概股,除了网易股价没有明显涨幅之外,其他都收获了不同程度的热捧。
截止1月26日收盘,阿里巴巴股价为253港元,较二次上市发行价176港元涨幅43.75%;
京东股价为380港元,较发行价226港元涨幅68.14%;
网易股价为124港元,较发行价123港元涨幅0.8%%;
新东方股价为1348港元,较发行价1190港元涨幅13.28%。

阿里巴巴股价走势,图源老虎证券
未来二次上市的中概股还有望被纳入港股通,获得“南下资金”。根据中金研报,年初至1月19日,已有超过1500亿元人民币的内地资金持续通过沪港通流入港股。
不过,想要进入港股通有一定门槛,除了市值和成交额,还需要考虑上市时间问题。由于尚未有具体方案,目前也未有二次上市的中概股被纳入港股通。
目前,哪些企业成了赢家?
在2020年港股IPO募资额排行榜中,京东系独占鳌头,募资接近346亿港元,网易、百胜中国、万国数据、新东方、中通快递分列其后。
不过,它们都没有超过阿里巴巴在2019年创下的1012亿港元的募资纪录。
农夫山泉则是“冻资王”,截止公开市场发售时的市场统计,农夫山泉获得了约800倍的超额认购,冻资规模高达6709亿港元。
而去年11月9日登陆港股的新东方,发行价达到1190港元,刷新了港交所新股发行价纪录,被外界称为“史上最贵港股”。
不过,中概股在港股也并非没有风险因素。
国内投资者对中概股的表现评价更为直观,如果产生负面事件,也更容易发生较大反应,中概股的市值也会因此动荡。
另外,据华尔街1月12日报道,香港交易所周日公布的交易文件显示,受美国制裁措施影响,美国发行商高盛集团、摩根士丹利和摩根大通将把近500个香港上市的产品取消上市,其中包括认股权证、牛熊证等结构性产品。
其中部分产品与香港基准恒生指数及恒生中国企业指数挂钩,外界担心,这对于纳入其中的中概股可能造成一定影响。之后港交所发布声明回应称,“我们相信有关行动不会对香港带来重大不利影响,目前我们市场有超过12000只结构性产品上市。”
不仅是美国发行商,海外投资者也可能影响港股的投资气氛。根据中山证券研究所报告,截止2019年,港股的欧美海外投资者占比超50%,中国大陆投资者占比近十年来持续增加,但目前仅占据约30%。
港股市场存在许多不确定因素,但整体而言,目前无疑是中概股的最佳选择。
港交所的新机遇“2020年将是港交所IPO重要的一年,其中既包括来自国内的超大规模IPO,也包括很多从美国回流的企业。”港交所行政总裁李小加曾公开表示。
源源不断回归的中概股,也是港交所的弹药。
过去几年,港交所有所掉队。首先是对新经济公司的包容性较低,导致在过去十年上市的公司中,新经济公司市值占比极低。根据彭博数据,其分别在港交所、纳斯达克和纽交所占比3%、60%和47%。
新经济公司之外,港交所的整体情况也远远落后。截止2020年1月2日,港交所内股票总市值排名第六,甚至不及上交所。
港交所推进改革的过程中,需要优质中概股来帮助港股扩大资金量、优化结构、提升活跃度。
李小加曾提到港交所港股的最终目标,“第一是北上,世界的钱可以通过香港进中国,买到中国的货。第二是南下,中国的钱到香港买国际的货。”
回流的中概股,帮助港交所不仅拿到中国的钱,也能拉到世界的钱。
在阿里、京东、网易三大巨头回归港股之后,港交所交出了颇为亮眼的成绩。
德勤中国全国上市业务组发布分析报告称,截至2020年12月31日,港交所预计会有145只新股上市融资约3973亿港元,其中98%的融资额来自内地企业。
回归的中概股也成为2020年港股新股市场最大的亮点。过去一年港股集资规模前五大新股中,三家为回流上市的中概股,分别为京东集团、网易和百胜中国。而2019年仅阿里巴巴一家,就占到港股全年融资总和的30%以上。
这些大型IPO项目,促进了港交所的募资总额再次排名全球第一。自2020年4月以来,港交所的股票价格也持续上涨,创下历史新高。
而2021年,还会有不少二次上市的中概股继续回流港股。德勤预计,2021年预计将有超过10家赴港第二上市的新股,预计集资最少约1000亿港元。
过去港股的权重比例以传统金融房地产为主,随着中概股的回流,渐渐地影响信息技术、消费等新经济类公司的比重。
同时,目前回流至港股的大多巨头,可以吸引更多公司在港上市。目前,确认和传出将赴港二次上市的中概股可以列出一份很长的名单:包括百度、B站、好未来、携程网、中通快递、微博、华住、汽车之家、唯品会、万国数据、58同城、陌陌、前程无忧、欢聚时代、泰邦生物和新浪等。
阿里、京东、网易掀起的中概股回归潮,正愈演愈烈。
回港或回A,如何抉择? 中概股回归潮并不是什么新鲜事。回溯2010年,中概股成为做空机构围猎的狼群,当时便引发了一次中概股回流潮。
当时360、分众传媒等公司想要回归国内市场,大多选择A股,而并非港股。不过,它们需要通过私有化、拆VIE架构、国内借壳上市等流程。这些流程不仅需要企业付出时间成本,也使其面临监管风险的压力。
如今,A股市场近年来实行了多轮改革,尤其是创业板注册制以及科创板的推出,为中概股回A提供更好的环境。
目前包括中芯国际、君实生物、康希诺生物-B等港股科技龙头,都以“港股+科创”的两地上市结构,回归科创板。
改变更大的可能是港股,其渐渐成为中概股的首选回归地,中间也经历了艰难的改革。
2013年,阿里尝试将集团业务整体上市,首选了香港,但之后因坚持双重股权结构遭到港交所拒绝,才远赴美国纳斯达克上市,而于2014年以250亿美元创下美股当时的IPO募资纪录。
失去阿里的香港进行了反思,直到2018年,港交所启动上市制度改革,允许上市公司采取同股不同权的VIE架构上市。
从结果来看,港交所优化上市规则,尤其是允许保留现行的VIE构架,让如今中概股回归的难度和时间成本都被大大地降低了。
这些便利因素,再加上香港在全球金融市场的地位,拥有全球最大的离岸人民币存款、跨境人民币结算业务,对中概股的回归带来了更多吸引力。
实际上,中概股回归存在三种选择:美股退市,在A/H上市;保留美股上市位置,在A/H市场同时上市;保留美股上市位置,回归A/H市场上市。
关于为何港股成为中概股回流首选的理由。相比A股市场,从境外融资需要、行业受监管情况、VIE结构上市便利度等各方面考虑,现阶段港股上市的优势明显。
广发证券也曾总结几方面因素:一方面,股权结构复杂、外资股东占比较高的中概股私有化退市成本较高;另一方面,若存在VIE架构,中概股采用“双重上市/第二上市”回归A股也面临一定限制;而根据港股上市新规,对于大中华为业务重心的公司,在港进行第二上市时,可保留现行VIE架构。
尽管瑞幸事件影响深远,美国监管影响不可避免,但中概股依然有多样的选择以应对风险。况且,多地上市带来的融资渠道、价值重估等,对于中概股而言也是不小的吸引力。
自1993年港股诞生,一家家国内企业奔赴香港,不少巨头也在浪潮中分了一杯羹,通过港股募集来自全球的资金。如今,赴美上市依然是不少企业的选择,但回流至香港上市,也将是大势所趋。
如今远离美股、重回家乡的中概股,不再是落荒而逃,它们面临的选择和环境已经改变了。
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